บล.ทิสโก้ ส่อง บมจ.วี จี ไอ โกลบอล มีเดีย หรือ VGI คาด 3Q17/18F เพิ่มขึ้น YoY จากการขยายสื่อเพิ่ม แต่ลดลง QoQ ตามกลุ่มมีเดีย เราแนะนำ “ซื้อ” จาก 1) สื่อโฆษณานอกบ้านยังมีโอกาสเติบโต จากพฤติกรรมผู้บริโภคอยู่นอกบ้านมากขึ้น และยังมีโอกาสจากสัดส่วนรายได้โฆษณาสื่อนอกบ้านที่ยังต่ำ และอัตราค่าโฆษณายังถูกเมื่อเทียบกับสื่อดั้งเดิมอย่างธุรกิจทีวี 2) ขยายธุรกิจเข้าซื้อกิจการสื่อนอกบ้านหลากหลายครอบคลุมพื้นที่สื่อเพิ่มขึ้น 3) คาดกำไรสุทธิเติบโตได้เฉลี่ย 22% (CAGR 3y 2017-20F)
คาดกำไรสุทธิ 3Q17/18F เพิ่มขึ้น YoY จากการขยายสื่อเพิ่ม แต่ลดลง QoQ ตามกลุ่มมีเดีย
เราคาด VGI จะประกาศกำไรสุทธิ 3Q17/18F อยู่ที่ 168 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 36% YoY แต่ลดลง 17%QoQ มาจากรายได้รวมที่เพิ่มขึ้นทุกกลุ่มเทียบกับปีที่ผ่านมา จากธุรกิจสื่อโฆษณาในระบบขนส่งมวลชนเพิ่มขึ้นจากการปรับราคาของสื่อโฆษณา รายได้สื่อดิจิทัล Rabbit media ส่งผลให้ในไตรมาสนี้มีลูกค้า Station Sponsorship เพิ่มขึ้น
ด้านรายได้จากสื่อโฆษณานอกบ้าน เพิ่มขึ้นจากการเพิ่มสื่อโฆษณาป้ายดิจิทัล 21 ป้ายเทียบกับไม่มีในปีที่ผ่านมา ด้านธุรกิจสื่อโฆษณาใน Office Building มีการขยายเครือข่ายอาคารเพิ่มขึ้นเป็น 172 อาคาร เพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อนอยู่ที่ 170 อาคาร
อย่างไรก็ตาม เราคาดกำไรสุทธิลดลง 17%QoQ ตามกลุ่มมีเดีย เนื่องจากอยู่ในช่วงพระราชพิธีถวายพระเพลิงพระบรมศพ ร.9 ในเดือนต.ค.17 ที่ผ่านมา ส่งผลให้อัตราการเช่าสื่อโฆษณาลดลง ประกอบกับมีค่าใช้จ่ายโบนัสที่เพิ่มขึ้น คาดอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 60% เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 59% YoY และคาดบริษัทรับรู้ขาดทุนจากบริษัทร่วมทุนใกล้เคียงกับไตรมาสที่ผ่านมา 7.4 ล้านบาทจากการเพิ่งเริ่มธุรกิจของบริษัทลูก BSSH เราคาดกำไรสุทธิอยู่ที่ 18% ใกล้เคียง YoY แต่ลดลงจาก 21% QoQ
คาดกำไรเติบโต 3 ปีเฉลี่ย 22% (CAGR3y 2017-20F) จากการพัฒนาสื่อใหม่
เราคาด VGI จะมีผลประกอบการเติบโตต่อเนื่อง จากการขยายสื่อใหม่ครอบคลุมพื้นที่ทุกสื่อรองรับแนวโน้มของเศรษฐกิจที่คาดจะฟื้นตัวและโอกาสเติบโตจากอุตสาหกรรมสื่อโฆษณานอกบ้านที่ยังมีสัดส่วนต่ำ และอัตราค่าโฆษณายังถูกเมื่อเทียบกับสื่อดั้งเดิมอย่างธุรกิจทีวี จะเห็นได้จากปี 2017 ที่ผ่านมาสื่อโฆษณานอกบ้านเพิ่มขึ้น 13% เทียบกับอุตสาหกรรมสื่อโฆษณารวมที่หดตัว 6%
เรายังคงประมาณการเดิม คาดกำไรสุทธิ 9M17/18 คิดเป็น 73% ของกำไรสุทธิ 2017/18F คาดรายได้รวมเฉลี่ย 3 ปีนี้เติบโต 19% (CAGR3y 2017-19F) จากการขยายสื่อใหม่ครอบคลุมพื้นที่ทุกสื่อ คาดงบลงทุน VGI ในปี 2017/18F นี้ที่ 700 ล้านบาทจากการลงทุนของทุกกลุ่ม และคาดการลงทุนในปีถัดไปเฉลี่ยปีละ 500 ล้านบาท อัตรากำไรขั้นต้นปี 2017-20F คาดเฉลี่ยอยู่ที่ 58%-59% โดยคาดกำไรเติบโต 3 ปีนี้เฉลี่ย 22% (CAGR3y 2017-20F)
ยังคงแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายปี 2018 ที่ 7.60 บาท
เรามีมุมมองในเชิงบวกต่อ VGI การรวมธุรกิจเป็นแพลตฟอร์มที่หลากหลาย และการเพิ่มกำลังการผลิตสื่อโฆษณาจะสร้างการเติบโตของธุรกิจได้อย่างยั่งยืนประกอบกับการที่ VGI เป็นบริษัทลูกของ BTS ซึ่งช่วยสนับสนุนการเติบโตของรายได้สื่อโฆษณาในรถไฟฟ้าอย่างมั่นคงในอนาคต
ยังคงแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมาย 7.60 บาท อ้างอิงวิธี DCF (WACC 8.5%, Terminal growth 2%) โดยฐานะการเงินของบริษัทแข็งแกร่งคาด Net D/E ปี 2018F อยู่ที่ 0.04X และคาด ROE อยู่ที่ 31% คาด Dividend Yield ที่ 1.2% ความเสี่ยง : 1) เศรษฐกิจซบเซา 2) การขยายเส้นทางรถไฟฟ้าไม่เป็นไปตามที่คาด
ขอขอบคุณแหล่งข้อมูล : thunhoon.com
